■事件：公司披露2017年度业绩预增公告，预计公司2017年度实现归属于上市公司股东的净利润为13,000万元到16,000万元，与上年同期相比增加4,980.10万元到7,980.10万元，同比增长62.10%到99.50%，扣除非经常性损益的净利润为12,300万元到15,300万元，与上年同期相比增加4,500.09万元到7,500.09万元，同比增长57.69%到96.16%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 ■2017年是调整之年，年报业绩低于我们此前约2亿元的预期，也低于市场一致预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）按预告口径，公司2017年度业绩低于市场预期，也低于我们此前2亿元左右净利润的预期。分析4季度业绩，我们认为酒类业务收入有望延续前三季度态势，继续保持20%以上增长（1-6月酒类业务收入增长17.97%；1-9月酒类业务收入增长20.02%），太平洋药业股权3季度出售以后，4季度营业收入影响偏负面。综合判断，2017全年营收预计低于年初计划，对于公司而言，2017年仍是调整年，三项主要业务均有调整：公司参股的天马玻璃仍然亏损，但随着2号炉正常运营，1号炉恢复生产临近，投资收益有望回升；聚焦主业背景下，药业公司被剥离，2017年8月达成药业公司股权转让，4季度缺位营收贡献；白酒主业方面，低档酒继续下滑，尚未企稳，中高档酒中舍得态势优良，但舍得以外产品贡献仍不明显，中高档酒整体增速尚未完全凸显，目前在25%-30%增速区间，低于相近体量的可比公司，公司营收端出现全面显著改善预计还看2018年。
 ■积极面因素存在几个方面。第一，品牌运作思路清晰，核心产品舍得价格回升，后续双品牌运作重点看执行和效果；第二，效率提升，公司内部管理改善；第三，财务呈现改善态势。公司公告拟更名为“舍得酒业股份有限公司”，对标思路清晰，意在培训核心高端，树立品牌高度，产品运作上，“天特优”是沱牌三款主打战略新品，腰部产品支撑，意在群众基础。公司管理费用率下降，2季度管理费用率大幅抬升主要是计提员工内退福利费用所致，1、3季度管理费用率均同比下降，体现了公司管理效率提升的空间；综合考虑回款、应收票据和预收款指标，公司现金流改善也较为明显；此外，公司财务费用全面回落，处于2013年以来最低位。
 ■全面理顺还有两大步骤，营收成长性尚未显性化。公司实际控制人为民营资本天洋集团，通过持股沱牌集团70%股权控股上市公司，面对大股东和实际控制人的增发尚未完成（已获得增发批文），另外，公司股权重组后的管理层尚未引入含股权在内的激励机制。我们认为对于公司中长期发展，该两大步骤有待明确。
 ■投资建议：暂调整评级为增持-A，6个月目标价54.00元。我们假设2018年完成增发，新增股本约4,800万股，预计公司2017年-2019年的每股收益分别为0.43元、0.93元和2.13元，目标价相当于2019年25的动态市盈率。■风险提示：短期估值过高，2018年开局业绩确定性不高。