投资要点
事件：公司近期公告2018年销售目标，公司定下2018年权益销售金额660亿元的目标，按年增长逾50%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
销售增速确定性强，储备保障目标实现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2017年全年销售金额434.2亿元，同比增长51.2%；销售面积242.6万方，同比增长5.6%，销售均价17898元/平，同比增长43.2%。截至目前，公司储备货值达5200亿元，其中2018年可售货值约1300亿元（65%来自粤港澳大湾区），完成销售目标确定性强且超预期可能性大。2018年预计将有超过30个新项目推出市场，由于货值储备丰富，预计2018-2020年销售金额复合增速超50%。
业绩爆发性增长，毛利率、核心利润率领先行业。公司2017H1实现核心净利润26亿，同比增长195.4%，我们判断未来三年是公司业绩释放的上升通道，核心净利润保持30%复合增速无忧；2017年上半年核心利润率达20.6%，与布局城市售价大幅提升有关，未来3年预计将维持在16%-17%；2017H1销售毛利率39.5%，远超内房股均值27.6%，由于公司土地成本极具优势。预计2017-2019年毛利率仍将维持在35-36%。
现金流放大优化债务结构，分红率有望持续增长。受益于大深圳区域房地产价值的重估效应，公司销售现金流不断放大，债务结构持续得以优化。公司2017H1净负债率为67.0%，相比2016年末的71.4%下降4.4个百分点；综合融资成本下降为5.9%，相比2016年下降了0.2个百分点。融资成本低且现金充裕，截至上半年末公司现金以及超200亿元，公司渠道通畅。公司2016年派息比率为40%，股息收益率为6.7%，远高于行业中位数3.9%，股息率有望持续增长。
估值与评级。我们预计公司未来三年归母净利润将保持23%左右的增速。公司资源优质、增长确定，将持续受益粤港澳大湾区的发展。参考恒生地产平均估值，我们给予公司2018年8倍估值，对应目标价为12.29港元（汇率0.82，人民币10.08元），维持“买入”评级。
风险提示：信贷或持续紧缩、销售或不及预期等。