招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
宏观组。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 1、回顾2011-2017年春节前后市场资金面变化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从净投放量来看，2011年至2015年春节前30日净投放量稳定在5000亿元左右，16、17年净投放量显著增加，17年主要是通过TLF投放规模约6000亿。结构上，公开市场操作投放从依靠央票及正回购到期，向依靠逆回购、MLF等新型货币政策工具转变。节奏上，净投放约在距春节20天左右开启，距春节两周左右投放力度增强，而高峰则一般发生在距春节一周左右。从2011-2014年，春节货币市场利率符合先升后降的规律，但2015年以后随着央行春节前后加大调节力度，资金面先紧后松的迹象不明显，最终还是会回到春节前利率上行前的水平。
 2、从过去一年的制造业PMI表现看，中国经济迎来了四万亿计划后经济形势最好的一年。经济形势的改善主要体现在经济发展质量的改善，而非GDP增速的变化。预计2018年中国经济增速仍将保持稳定，经济发展质量将得到进一步提升，经济新动能对整体经济的影响将更加明显。
策略组。
 1、在经历了持续的调整后，A股整体估值水平持续回落，目前参考2017年盈利预测，中盘和小盘指数整体估值回落到历史相对较低的水平。而企业盈利相对稳定，相对业绩增速，估值相对估值具备吸引力的股票在增多.海外投资仍然看好A股，过去一个两个星期不断通过陆股通买入A股，国内居民也开始加大对A股的投资力度，11月、12月主动偏股型公募基金发行规模分别达到400亿，200亿。
 2、我们观察到，100大城市工业用地供应面积增速同比出现明显回升，考虑到工业企业盈利增速已经回升近两年，我们有理由相信制造业投资回升可能会超预期；另外一方面，在地方基建投资受到抑制，房地产新开工面积增速回落的大背景下，固定资产新开工计划项目总投资额同比继续回升，印证了制造业新开工计划投资的回升。而供给层面，由于环保限产严格，开工率降低，导致库存回到历史低位。因此，库存依然补不起来，价格上涨或者维持高位的时间有可能会超预期。那么在业绩公告期，四季度和明年一季度的业绩可能会继续超预期。