市场聚焦已久的OPEC与非OPEC减产国的联盟会议终于在上周五凌晨尘埃落定，其最后公布的大会声明要点如下：1、将减产协议延续到2018年年底，减产幅度不变，其中OPEC为120万桶/日，非OPEC为55.8万桶/日；2、将在2018年6月份根据基本面情况评估减产协议，形势有变则将讨论调整减产协议；3、利比亚和尼日利亚将从2018年1月1日开始加入OPEC减产协议；4、现在讨论减产协议的退出战略还言之过早。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
对此，我们的总体解读如下：1、此前市场普遍预期减产将延续至明年年底，因此会议结果基本符合市场预期，此前油价上涨已经把预期Price in，因此对油价影响相对中性；2、明年市场能否完成再平衡依然取决于非OPEC供给和需求增速，目前看不确定性非常大；3、虽然利比亚和尼日利亚纳入限产让市场意外，但受制于国内地缘政治情况，两国本身的增产空间也较为有限；4、虽然OPEC延长限产，但明年OPEC产量仍有可能出现同比正增长，一方面是基期效应，另一方面伊拉克、伊朗可能增产抵消委内瑞拉减产，此外俄罗斯也由于新油田投产而增产；5、相对产量，市场更加关心的是OPEC出口量，由于库存和国内消费的影响，产量与出口的变动方向并不完全一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
在OPEC再度延长限产的环境下，明年减产国完成目标吗？根据IEA数据，目前5年均值这一标尺已经更新到明年9月份的28.86亿桶（2018年开始将调整以2013~2017年为基期），2017年9月份的OECD石油库存数据为29.70亿桶，两者的差值为8400万桶，也就是如果要在明年三季度末之前完成目标，17Q4到18Q3期间内平均的市场缺口要在保持在23万桶/日以上。目前EIA、IEA、OPEC、EA对同期Call on OPEC的平均预估分别平均为3268、3240、3328、3307万桶/日，如果按照最悲观的IEA来看，OPEC要把产量控制在3220以下，这意味着OPEC明年几乎完不成目标，而按照最乐观的OPEC自己的平衡表来看，OPEC只要把产量控制在3300万桶/日以下即可达标（10月产量为3260万桶/日），甚至有可能提前完成目标。由于各大机构之间平衡表分歧较大，因此目前仍较难判断明年是否能够完成目标，如果按照4家平均3286，OPEC能够把产量控制在10月的3260万桶/日，大致会在18Q3完成目标，市场将迎来再平衡临界点。
虽然OPEC限产有利于市场再平衡，但实际市场更加关心的是出口指标，因为部分国家可以通过库存以及国内消费来调节出口情况，因此出口和产量两者之间的变动幅度并不完全一致，甚至出现阶段性背离，从较为高频的OPEC四周海运出口数据来看，11月期间OPEC近期对市场的供应量增加了近60万桶/日的供应，虽然OPEC决定延长限产，但限产的执行率以及出口控制依然是市场监控的主要窗口，尤其是明年1季度中东炼厂检修幅度较大，出口仍可能进一步增加。
近期会议结束，且明年1季度将迎来市场淡季的情况下，基金多头面临逐步平仓的风险，我们认为后期油价将逐步面临回调压力。