事件：顺丰控股披露三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度累计实现收入498.26亿元，同比增加23.18%，实现归属上市公司股东净利润36.45亿元，同比增长10.80%，公司实现扣非净利润26.52亿元，同比增长39.47%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
三季度单季毛利下滑，投资收益拉升整体利润。公司收入稳步增长，从毛利角度，三季度毛利率为19.28%，较二季度环比下降近3个百分点，毛利额也环比有所减少，我们认为毛利水平下降的主因在于旺季来临之前各项成本上的提前投入，符合行业的季节性特征，与去年情形也较类似，相对去年同期，今年三季度毛利率下滑幅度较小，是本报告期内扣非净利润大幅度增长的主因。公司三季度利润受到向大股东转让丰巢科技15.86%股权的影响，该事项为公司贡献投资收益11.03亿元，成为拉动三季度利润的重要因子。
推出限制性激励计划，彰显业绩信心。本次公司推出两份激励计划，针对对象为两批：
 1）限制性股票激励计划，针对对象为公司核心人才808人，拟授予股份数量274万股，授予价格29.32元/股；
 2）股票增值权激励计划，针对对象为外籍核心人才20人，拟授予5.94万份股票增值权。所谓股票增值权工具，即以顺丰控股为虚拟标的股票，在满足行权条件前提下，公司以现金方式支付行权价与兑付价（可行权日当天收盘市价）之间的差额。
就其他条件而言，两份激励计划相同：
 1）授予价格与限售期：29.32元/股；限售期12个月；
 2）行权条件：以2016年扣非净利润为基数，2017年的扣非净利润增长不低于15%；2018年扣非净利润增长不低于40%。对应实际发生，要求公司做到17年扣非净利润不低于30.39亿，18年不低于37.00亿，略高于公司借壳上市时的业绩承诺（17年28.15亿、18年34.88亿）；
 3）行权期：为2期，分别为授予完成后的12-24月及24-36月，各可行权50%。
内外兼修，布局领跑行业。内生角度，顺丰今年的大件重货、冷链物流、仓配以及即时配送等方面培育极快，大型综合物流服务商版图已经初现；对外合作上，公司与空军后勤部、中集集团签署战略合作框架、与UPS合作设立合资企业事项顺利达成，布局持续领跑。
投资建议
顺丰在商务件、高端件上拥有极强的先发优势，同时在物流多元生态领域上也具备领跑效应，但在通达系试图加强重资产、升级服务的时刻，依旧受到行业竞争压力的影响。我们预计公司2017-2019年净利润分别为45.4、46.9与55.0亿元，给予增持评级。
风险提示：行业竞争格局恶化；物流布局结果不及预期