核心观点
业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度实现主营业务收入5984.2亿元，同比增长14.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）归母净利润246.4亿元，同比增长6.7%，扣非后净利润238.6亿元，同比增长8.2%,，EPS 2.12元，业绩符合预期。公司前三季度合并报表毛利率13.2%，同比提升0.8个百分点。
毛利率逐季环比改善明显，销售费用小幅上扬影响了单季盈利增速。三季度实现营业收入2083.1亿元，同比增长17.3%，归母净利润115.3亿元，同比增长5.2%，三季度毛利率13.8%，逐季环比改善，同比提升1.3个百分点。三季度期间费用率11.7%，其中销售费用率环比增长了1.2个百分点，3季度净利润增速小于收入增速的主要原因在于销售费用的增长，4季度是销售旺季，随着收入提升，销售费用率有望环比改善。
资产周转良好，现金流充沛。三季度末公司应收账款435.7亿元，同比增长14.5%，存货548.4亿元，同比增长32.5%，主要原因是销售良好，厂商积极备货导致整车、原材料库存增加。每股经营现金流1.7元，同比增长18.4%。
投资收益维持稳定增长。前三季度投资收益2261.4亿元，同比增长2.2%，前三季度上汽大众销售147.2万辆，同比增长3%；上汽通用前三季度销售136.2万辆，同比增长5%；前3季度上汽大众、上汽通用盈利均实现稳定增长，4季度是行业旺季，预计投资收益有望季度环比向上。
上汽自主品牌盈利能力持续提升，预计18年考虑研发费用自主品牌整体将实现盈利。前三季度自主品牌共销售36.1万辆，同比增长88%，母公司报表毛利率同比提升2.61个百分点，盈利能力持续改善，考虑研发费用前3季度整体仍亏损，但同比减亏。预计18年自主新能源车销量有望倍增，自主新能源车盈利贡献比重逐年提升，预计18年即使考虑研发费用，自主品牌整体有望实现盈利。
财务预测与投资建议：我们预测公司2017-2019年每股收益为3.09、3.45、3.72元，参考可比公司估值，估值切换为2018年12倍PE，目标价41.4元（上次的目标价40.17元），维持买入评级。
风险提示：上汽自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期