核心观点
　　中信证券是国内券商龙头，业务均衡、综合实力雄厚。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是国内首家“A+H”综合性券商，业务体系成熟完备。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2016/2017H1营收分别为380/187亿元，净利润为104/49亿元，收入同比增速分别为-32%/+3%，净利润同比增速分别为-48%/-6%，相较于行业表现更为稳健，且营收、净利润、总资产、净资产等指标多年稳居第一位，保持行业龙头属性。公司大股东中信集团是中国最大的综合性企业集团，整体产融结合、业务协同的空间极其广阔。
　　深耕机构客户，中信证券矗立行业发展前列。公司对机构客户的重视着重体现在以下几个方面。1）经纪：16/17H公司代理买卖证券款机构占比分别为62%/44%，为上市券商的最高水平，公司通过整合资源、提供满足需求的创新金融服务来维系客户、提升利润水平。2）资本中介：公司17年以来显著发力股票质押业务，17H1表内股票质押业务达到696亿元，较16年底增长76.6%。3）投行：股票承销金额持续排名行业第一，债券承销金额维持行业前二，且公司通过承接具有影响力的并购重组项目（如宝武合并）来打造品牌。4）资管：17H公司资管规模1.87万亿元，主动管理规模6396亿元，均位居行业首位。
　　公司拥有卓越的创新基因，是行业多类业务的探路者与先行者。1）在自营业务上，公司重视基本面研究与前瞻性研究，以及各种金融工具与衍生品的运用，未来公司将继续完善股权融资类、场外衍生品和做市交易类三大产品矩阵。2）在投资业务上，公司按照监管指引完成业务调整，另类投资由中信证券投资承担，私募股权投资业务由中信金石承担，17H1中信金石对公司业绩贡献比例达到10%，是业内发展前沿水平。
　　财务预测与投资建议
　　我们预测17-19年公司BVPS分别为12.53/13.30/14.12，按照可比公司估值，给于公司17年1.7倍PB，对应目标价21.29，首次覆盖给予增持评级。
　　风险提示
　　系统性风险对非银金融企业估值的压制。