中车时代电气17年3季度业绩不及预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】17年1-9月销售额和净利润同比分别下滑3.4%和19.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）17年1-9月毛利率为37.7%，与16年1-9月的37.9%基本持平。业绩不达预期主要是因为销售、管理及一般性成本上升得过高。我们的盈利预测比市场一致预期低4.2%，我们维持盈利预测不变。假如年末迎来复兴号EMU订单，17年4季度盈利将出现强劲反弹。
支撑评级的要点
 17年1-9月销售额和净利润同比分别下滑3.4%和19.8%，而市场普遍预测2017年盈利同比增长3.4%。我们认为盈利低于预期的情况并不合理，因为销售额和毛利率下降的幅度并不大。17年1-9月销售、管理及一般性成本同比上升11.0%，主要是因为营销费用和研发费用上涨。销售成本增加5,700万人民币，管理成本增加1.4亿人民币。17年1-9月实际所得税率分别由16年1-9月的13.1%和17年上半年的13.2%上升至14.9%。费用和所得税的上升导致了盈利的下滑。
我们认为成本似乎过高，这为未来盈利的增长留出了空间。复兴号EMU的采购推后，但如果订单能马上下达，公司可立即录得销售收入。因此，17年4季度盈利仍有强劲反弹的可能性。
公司持有500,000套新能源车电子控制系统的订单库存，这也是公司的一个新业务领域。主要客户包括长安汽车(000625 CH/谨慎买入)、一汽集团和江铃汽车(000550 CH/买入)。尽管收入仅有几百万人民币，但增长前景可观。公司将成为新能源汽车的主要零部件供应商，应享有估值溢价。
评级面临的主要风险
复兴号EMU新订单将被延期至元旦前后，这可能促使市场下调盈利预测。
估值
当前股价相当于14.9倍2018年预期市盈率，仍具吸引力。我们无需下调盈利预测，因为年底前仍可能迎来复兴号EMU的新订单。长期而言，新能源汽车控制系统的供应将支撑盈利增长和估值。我们维持53.00港币的目标价（存在11%的上升空间），对应16.5倍2018年预期市盈率。维持买入评级。