投资要点
我们的观点：深圳控股上半年的销售由于深圳严格限制政策而倒退，全年的销售目标也受到影响，但是公司在深圳的项目属于稀缺的优质资源，今年不销售对全年业绩也没有影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另外，公司的土地储备进一步优化，更加聚焦一线城市，未来将加大在深圳的土地获取力度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计公司2017/2018年营业收入分别为123.1和275.0亿港元，分别同比降低42.4%和上升123.4%，归属上市公司股东核心净利润分别为36.2和41.3亿港元，分别同比增长38.4%和14.2%，我们维持公司“买入”评级，目标价4.96港元，较现价有37%的上涨空间，相当于2017/2018年8.8/7.7倍PE，相当于NAV折让40%，建议投资者关注。
中期业绩符合预期：公司2017年中期营业收入54.54亿港元，同比下降14.6%；毛利21.97亿港元，与去年基本持平，毛利率达到40.3%，比去年同期提升6.5个百分点，主要由于结转的深圳项目毛利率较高以及二三线城市项目毛利率提升；归属上市公司股东净利润为36.29亿港元，同比增长119.1%，主要由于出售的三四线城市项目产生了33.3亿港元的一次性收益。核心净利润达到34.52亿港元，比2016年全年的核心净利润上涨32%，公司的中期业绩符合预期。公司拟派发中期股息每股7港仙。
受深圳严格限制政策影响，合约销售倒退：公司上半年合约销售金额和面积分别为91亿元人民币和40万平米，分别同比下降35.3%和32.5%，主要由于深圳严格的限制政策影响，明星项目深业中城项目会延迟销售。上半年合约销售仍然有76%是来自深圳，主要由深业上城办公楼和塘朗城贡献。目前公司的可售项目的总面积达到100万平米，其中重要项目包括深业中城（可售面积9万平米）、深业东岭（可售面积5.1万平米）。
风险提示：宏观经济增长放缓、行业限制政策加严、公司销售不及预期。