宏观与策略
宏观：通胀水平短期回升，环保限产下PPI大幅上行
 【宏观组杨业伟】
点评：生产面继续保持平稳，工业品价格继续回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】高频数据中六大发电集团耗煤量增速保持平稳，同比增速小幅回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而从需求面看，房地产销售增速继续回落。环保限产压力之下，工业品价格继续回升，但涨幅有所收窄。上周商务部生产资料价格指数周环比上升0.4%，涨幅较上周收窄0.3个百分点。环保限产下未来可能出现量缩价稳或价涨格局。
环保限产将继续对工业品价格形成支撑，但上游价格上涨难以传导至消费品端，通胀压力依然有限。随着强力限产政策执行，产出收缩将继续支撑工业品价格高位运行甚至小幅回升，这将对PPI环比增速继续形成支撑，进而减缓同比增速放缓节奏。然而本轮工业品价格涨价并未伴随工业品产量的显著扩张，产出平稳意味着就业平稳，农民工外出数量保持低增速，工资增速持续放缓。这意味着农业劳动力供应相对充足，同时城市边际食品和居住消费需求未有明显增加。终端需求保持疲弱状态，因而上游价格上涨难以传导至消费品端。8月食品价格上涨和油价回升难以持续，未来几个月CPI将继续保持平稳状态，年底之前同比增速将继续在1.5%-2.0%之间波动，通胀压力有限，对经济、政策和债市等金融市场影响均有限。
人民币继续快速升值，央行放松外汇控制力度。国内利率高水平波动和国外利率走低环境下，国内外利差高位推动人民币汇率继续升值，同时美元显著走弱推升人民币升值速度。近日人民币出现快速升值态势。而随着人民币贬值压力下降，央行开始放松外汇控制力度，本周央行开始取消购汇准备金，显示央行对汇率贬值忧虑显著下降。
策略：股权质押新规新老划断，市场冲击小
 【策略组朱斌】
事件：为进一步聚焦股票质押式回购交易服务实体经济定位，防控业务风险，规范业务运作，经中国证监会同意，9月8日，沪深交易所联合中国证券登记结算有限责任公司发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2017年征求意见稿）》。本次修订主要包括三个方面：一是进一步聚焦服务实体经济定位。明确融入方不得是金融机构或其发行的产品，融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理，融入方首次最低交易金额不得低于500万元，后续每次不得低于50万元，不再认可基金、债券作为初始质押标的。二是进一步强化风险管理。明确股票质押率上限不得超过60%，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%
点评：本次修订，对资本市场的影响主要体现在三个方面：1、进一步明确资本市场去杠杆大方向。此次新规，着眼于服务实体经济，特别强调股权质押资金必须用于“实体经济生产经营并专户管理”，这就杜绝了以质押资金进行“市值管理”、“变相减持”或为上市公司补充流动资金的出处，可以避免类似宝能系利用质押资金进行举牌的举措等；2、进一步强化了上市公司风险管理意识。明确股票质押率上限不得超过60%，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。实际上，目前股权质押比例超过60%的上市公司近50家，占全部A股的比例为1.5%，质押市值将近6000亿元，未来这一部分公司超过60%部分的股权质押将逐步退出市场，估算规模在1000亿元左右。3、新规采用新老划断，最大限度减轻对市场冲击。由于需要调整质押比例的公司原本就有限，同时又采取新老划断，即使短期内，市场承受的抛压也会很小，预计仅为每日成交量的1%左右，整体指数风险有限。
投资策略：规避高质押比例的个股。在市场技术调整阶段，留出部分仓位，以便在市场回调时择机配置周期龙头或者稳健成长股。
风险提示：个别高质押公司的集中减仓。
金融工程：维持中性偏乐观预期，短期提防回调风险。
 【金融工程组邓璎函】
事件：上周市场冲高回落。上证综指下跌0.06%，深证成指上涨0.83%，沪深300下跌0.12%，中证500上涨0.73%，上证50下跌0.86%，创业板上涨1.07%。
点评：从期权的量化指标上看，上证50ETF期权成交额P/C有所上升，但仍处于低位，说明市场投资者对上证50ETF短期走势偏谨慎。
从波动率上看，期权的隐含波动率低位震荡，且波动率期限结构是近底远高的状态，说明预期未来波动率会上升，震荡加大。
从成交量上看，仍有放量滞涨现象，意味着市场存在分歧，需要提防回调风险。
综上，我们对市场整体持中性偏乐观预期，短期提防回调风险。
分级基金：开放式证券投资基金流动性管理规定发布
 【金融工程组邓璎函/王挺】
事件：近期，证监会发布了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，规定将于10月1日起正式实施。
点评：规定从管理人内部控制、产品设计、投资交易限制以及申购赎回管理等多方面进行了具体的规范。其中，第二十三条对分级基金有较大的影响，基金管理人应当强化对投资者短期投资行为的管理，对除货币市场基金与交易型开放式指数基金以外的开放式基金，对持续持有期少于7日的投资者收取不低于1.5%的赎回费，并将上述赎回费全额计入基金财产。因此，分级基金短期折价套利行为或将被遏制，子份额与母基金的价值偏离的收敛仅依靠带底仓的折价套利行为，分级整体折价率或将扩大，份额缩减速度可能减缓。