17H1自有版权图书业绩爆发增长，提升业务结构调整信心。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司上半年自有版权图书策划与发行业务营收高速增长，成为公司主要利润来源。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）该项业务实现营收3.34亿元（占比73%），同比增长46.85%。业绩的提升源自文化消费需求的快速发展，以及亚马逊、当当等电商在4月“读书节”、“6〃18”等节点的积极营销。公司正逐渐形成以内容创新为核心，集中资源打造图书策划发行产业的书业龙头。
延长图书生命周期，提高单品产出效率。公司发展图书策划发行业务中主要采用三种模式：1）延长产品生命周期：集中良好的作者资源以及编辑和发行资源，提升图书持续畅销的能力。公司主要少儿作品《窗边的小豆豆》目前累计发行量已超1000万册，连续十年位居全国少儿畅销书前五位，创全国单本发行新高。2）维持稳定的价格体系：公司以保障图书的质量为核心，拒绝参加价格战，与图书市场保持友好关系，提高单品利润，增强单品生命力。小而精的出品规模：公司遵循“梦想、耐心、快速行动”的价值观，缩小图书发行规模、优化图书发行内容，打造优质出品，目前公司坚持少品种发行，2017年预计发行图书类型控制在300种以内，其中东野圭吾系列作品销量已超500万册。
立足内容创新，多层次开发文化产业。未来公司仍将以内容创新为核心，着重拓展图书策划与发行、内容高效分发渠道、内容互动体验、内容多层次开发四个方面。预计公司未来自有版权图书业务营收占比将逐步提升至90%以上。公司目前正稳步开发1）数字图书业务：将精选分发渠道，提升有声书、知识付费板块的成长空间。2）影视剧业务：公司目前拥有丰富的版权资源。电影《欢乐英雄》将在明年与观众见面，公司将积极推进，控制业务风险。3）与此同时，公司正在适时调整逐步缩减毛利率较低的分销业务的业务规模。未来公司将形成图书策划发行为主干，内容周边业务协同发展的局面。
盈利预测和估值。我们预计公司2017、2018、2019年归母净利润2.27亿元、3.13亿元、4.48亿元；对应EPS分别为1.68元、2.32元、3.32元。参考内容行业和营销行业估值水平，PEG为0.92低于行业平均，考虑到公司作为畅销书龙头在A股的稀缺性以及公司的业绩高增长属性，给予公司17年40倍PE，目标价67.2元，买入评级。
风险提示：业绩完成不达预期。