投资要点
 【事件】
公司8月29日公告：2017年上半年实现营业收入21,296.29万元，比上年同期增加37.91%；实现归母净利润3,245.57万元，比上年同期增加39.18%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 【点评】
 1、公司业绩变动主要原因是：
 （1）三期项目投产运营，产能利用率逐步提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司为配合开发食品领域（尤其是奶粉）客户的战略规划及扩产的需要，建设了高分子环保复合包装材料三期工程，该项目于2016年底建成并投入生产，预计每年新增纸袋产能约1亿条。随着产能逐步释放，边际生产成本下降，公司的营收和利润持续稳步提升。
 （2）传统领域和新拓板块齐发力。公司主要产品工业用环保纸袋和智能化包装生产线产品，可应用于下游客户所有粉体颗粒产品的自动化包装。在产品性能日益提高的背景下，化工、建材等传统应用领域客户订单呈现自然增长，同时，新拓展的食品、食品添加剂及医药领域包装业务也在迅速打开市场。
 （3）专供国内外优质客户，带动业绩快速增长。公司的优质客户既包括美国嘉吉、惠氏、杜邦、巴斯夫、陶氏等国外巨头，也包括东方雨虹、德高、华康药业等国内知名企业。在下游龙头企业超行业平均增长的带动下，艾录股份的外销和内销收入分别实现24.65%和39.37%的增长。
 （4）精细化管理严控成本，毛利率维持高位。公司具有明显的规模化生产优势，严格控制成本并保证质量稳定，与原料供应商和下游客户达成稳定的战略合作关系，增强了公司的议价能力。公司对各个环节实行精细化管理，使得近几年毛利率维持在35%左右的高位。
 2、基于以下原因，我们认为公司值得持续关注：
 （1）突破传统销售模式，一体化解决方案领先行业。艾录股份是国内少有的“工业用一体化环保纸包装整体解决方案”提供商，突破了包装企业单纯销售产品的传统商业模式，有能力提供涵盖生产流程合理化建议、自动包装线配置、定制化纸袋设计、包装产品供给、包装方案优化等环节的全流程服务体系，成功解决客户痛点，领跑高端纸包装行业。
 （2）奶粉包装业务空间巨大，国内竞争较少。公司布局奶粉包装业务4年多，在2016年开始正式供应惠氏、雀巢、美素等知名公司。奶粉包装线的技术壁垒和认证门槛较高，目前国内供应高端奶粉纸包装的企业较少。考虑到公司此项业务刚开始步入正轨，仅覆盖了客户的部分厂区，随着品牌认可度上升，未来增量市场拓展空间可期。
 （3）子公司布局高端化妆品包装业务，打造公司未来新增长点。今年4月，艾录股份出资设立子公司艾鲲新材料，引进瑞士、丹麦、德国等国的先进设备，进行高档化妆品、医用、日化等软管及容器的研发、生产和销售，其软管产品与艾录的纸包装产品形成优势互补，从整体上拓展了公司业务，产品结构将进一步优化，有利于公司长远发展。
 【风险提示】出口退税政策变动风险，新市场开拓带来的不确定性，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，技术外泄和核心技术人员流失风险。