投资要点:
 2017年中期盈利21.14亿港元，同比增长9%：
 2017年上半年公司实现收入176.95亿港元，增长15%，毛利57亿港元，同比增长4.18%，归属股东净利润21.14亿港元，同比增长9%，基本每股盈利0.97港元，中期每股派息15港仙。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司盈利增长主要受益工商业气量的快速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）毛利和盈利增长低于收入增长幅度，主要因为销气毛差下降明显和高毛利的接驳收入增长放缓所致。
预期2017年全年销气量增长20%：
 2017年上半年公司销气量100.7亿立方米，同比增长21.7%，显著高于燃气行业需求增速15.2%。其中商业用户增长30.1%，工业用户增长28.5%，LNG加气站用户增长29.5%。预计下半年工业商天然气需求将持续快速增长，公司全年销气量有望达到200亿立方米，增长20%以上。
销气毛差下降超出预期，预计2017年综合毛利率32%：
 2017年上半年公司平均销气毛差为人民币0.64元/立方米，而20161H/20162H/2016销气毛差分别为0.75元/0.67元/0.71元/立方米，分别下降0.11元/0.03/0.07元/立方米。平均销气毛差下降明显，主要是受进口LNG竞争，带来工业气价较大幅度下降。2017年上半年公司综合毛利率32.2%，同比下降3.3个百分点，其中销气毛利率下降1.7个百分点，接驳毛利率下降2.9个百分点。多种因素影响下，预计2017年公司综合毛利率有望维持32%左右。
派息率将逐步提高：
 2014-2016近三年公司每年派息分别为0.25港元，0.33港元和0.45港元，派息率分别为22%，25%和30%，呈逐年提高趋势，预计未来两年随着公司现金流的不断增长，派息率有望提高至35%,股息率将达到2%。
给予推荐评级，目标价32港元：
我们认为，长期来看，销气毛差存在下行压力将影响行业整体估值下移，但不影响行业长期投资逻辑。我们给予公司目标价32港元，相当于2017年和2018年18和15.5倍PE,目标价较现价存在19%上升空间，给予推荐评级。