事件描述：近日我们调研了华帝股份。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司中报业绩优异，整体经营向好，高端化战略成效显著。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
投资思考：价格的差距，成长的潜力。厨电行业一直呈现“大行业小公司”的特征，一线品牌抢占二三线品牌份额，而一线品牌内部竞争良性。从一线品牌内部梯队来看，目前超高端品牌老板、方太烟机均价约为4500元，华帝约为3500元，价差超过20%；龙头并无压价意图，价格差距即为华帝成长的潜在空间。
公司战略：高端化成效显著。公司2015年以来推行高端化品牌战略，两年来收效显著。产品均价方面，据中怡康，华帝烟机2017H1均价提升14.3%，与老板的差距缩小至23%；灶具均价提升16.2%，与老板的差距缩小至20%。提价是支撑华帝2016年营收增长的主要因素；2017H1提价约带动营收YoY+20%，销量增长带动营收YoY+10%以上。未来公司希望量价因素各贡献营收增长的一半。分级市场方面，公司在一二级市场增速和占比都显著提升。公司历史业绩表现为三四线高于一二线，但2017H1公司在一二线的销售增速已经超过三四线；销售份额角度，一二线已占公司全部销售的50%以上。公司一二线门店铺设以常规增速推进，销量的增长主要源于公司品牌力的提升：公司着力进行品牌宣传和终端门店改造升级，并适时推出新品迎合市场要求。
热点聚焦：成本端整体无忧。公司自6月1日起已经全线调高产品价格，并在此前与供应商签订时长在一年以上的原材料供应协议，以保证原材料价格的相对稳定。公司对上游供应商具有较强话语权，供应商集中在中山附近，主要为华帝供货。中报显示公司并未受到原材料价格上涨带来的困扰，预计全年仍可维持高毛利水平。
价值链拆解：经销商利润丰厚。对于华帝而言，从成本端到终端，利益分成约为厂商:一级经销商:终端销售=3:4:3。渠道商享有充分的利润空间，且终端定价弹性大于出厂价，经销商拥护公司的高端化路线，具有较高的销售积极性。当前经销商平均库存水平良好偏紧，终端销售持续景气。
维持“强烈推荐-A”评级。公司高端化战略效果逐渐显现，预计17-19年公司实现EPS0.81/1.06/1.37元/股，对应30/23/18倍。
风险提示：地产景气超预期下行、A股系统性风险。