投资要点
上半年收入同比增长11.50%，归母净利润同比增长5.52%，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司17年上半年实现营收683.94亿元，同比增长11.50%；归母净利润32.33亿元，同比增长5.52%；毛利率14.22%，净利率6.70%，同比分别上升0.33和下降0.37个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中2Q实现营收343.92亿元，同比增长16.18%；实现归母净利润17.04亿元，同比增长4.13%。17年上半年公司业绩增长符合预期，业绩增长主要来自于：（1）”国际化”稳步推进：延锋内饰深化大众、通用等海外的合作，实现海外营收157.78亿元，同比增长14.81%；（2）“零级化”逐渐突破：功能件总成和电子电器件等业务抓住消费升级和自主崛起的机遇，保持着高于行业的增速；新能源驱动系统不智能驾驶不自主品牌协同发展。
国内国外双轮驱动，内饰件业务稳定贡献业绩增长。17年上半年，公司在内外饰业务营收448.69亿元，同比增长8.72%。公司内饰件业务在国内已占据了较高的市场份额，客户覆盖面广且结构完善，预计未来国内业务将不汽车整体销量保持同步增长。同时在海外，公司持续推进全球化战略，16年不美国江森自控全球汽车内饰业务重组，成立延锋内饰公司（目前为全球最大汽车内饰公司，华域控股70%），已配套奔驰、宝马、福特、大众、通用等国际整车企业，随着国外客户的持续拓展，国外业务有望保持较高增速。总体来看，公司的全球化战略将助力公司内饰件业务打开海外增长空间，并进一步提升在全球市场中的地位。
积极布局智能驾驶与新能源汽车领域，探索转型升级新机遇。智能驾驶领域，公司以毫米波雷达为切入点，积极推进24GHz后向毫米波雷达和77GHz前向毫米波雷达产品开发，部分24GHz后向毫米波雷达产品预计可在10月实现批量供货。新能源汽车领域，公司已完成新的研发和生产基地的建设。新一代新能源汽车驱动电机投产并配套上汽首款互联网SUV eRX5。公司在智能驾驶及新能源汽车领域布局将持续深入，寻找产业转型升级的新机遇。
投资建议：我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为2.07元、2.26元和2.45元。净资产收益率分别为16.4%、16.5%和16.4%。首次覆盖，给予“买入-A”投资评级，6个月目标价为24.90元，相当于2018年11倍的动态市盈率。
风险提示：汽车销量增速放缓；国外客户拓展不及预期。