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南京银行研究报告:天风证券-南京银行-601009-半年报点评:资产质量好转,但营收未见明显改善-170825

股票名称: 南京银行 股票代码: 601009分享时间:2017-08-28 15:31:53
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 廖志明
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持(下调)
研报大小: 917 KB 分享者: jim****206 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  南京银行8月24日收盘披露了2017年中报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1H17实现营业收入124.3亿元,YoY-17.0%;归母净利润51.0亿元,YoY17.0%;期末不良贷款率0.86%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  点评:
  不良生成显著好转,资产质量改善
  1H17核销与转出不良仅10.51亿元,测算不良净生成率仅0.62%,同比下降过半。资产质量显著改善。
  1H17不良贷款率0.86%,较年初下降1BP;逾期贷款余额49.71亿元,较年初下降6.55亿元,逾期贷款余额与占比实现双降;关注贷款率1.82%,同比下降31BP。逾期贷款与关注贷款率作为前瞻指标,未来资产质量有望进一步改善。
  资产收益率下降过大,息差承压明显
  1H17利息收入229亿元,同比增长4.7%,显著低于规模增速;利息支出127.4亿元,同比增长23.7%。测算1H17计息负债成本率2.47%,环比上升11BP;生息资产收益率4.21%,同比下降41BP,降幅显著。1H17净息差1.87%,同比下降57BP,大超行业22BP平均降幅,息差明显承压。
  过于激进的存款定价策略导致存款成本处于高位,此外,同业负债占比过高导致整体负债成本率明显走高。1H17应付债券达2239亿元,同比增长31.6%,同业存单发行仍在较快增长。
  非利息净收入下降较多,营收未见明显改善
  净息差大幅下降导致1H17净利息收入同比下降12.2%;1H17手续费及佣金净收入下降高达38.6%,降幅之大令人匪夷所思,与行业趋势相左。
  1H17非利息收入占比18.31%,同比下降4.6个百分点,收入结构有所恶化。利息与非利息净收入同比均显著下降,导致1H17营收同比大降17%,降幅虽较1Q17的-20%有所收窄,但仍未见明显改善。
  下调评级至增持,目标价8.17元/股
  1H17净息差1.87%,同比下降57BP,降幅高于行业平均,低于我们预期。除资产质量有所好转外,中报整体来看低于预期,营收增速未见明显改善。我们认为,南京银行全年营收增速难以显著改善,市场对靠降低拨贷比来提高的净利润增速无感。
  在1Q17营收负增长20%之后,二季度不少公募基金显著减持了南京银行,在营收明显改善前,我们预计机构投资者买入意愿不高。
  将评级由买入下调至增持,目标估值下调至1.2倍17PB,即8.17元/股。
  风险提示:经济下行导致资产质量大幅恶化;息差降幅超预期。
  
  

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