公司发布半年报，2017上半年实现营收18.25亿，同比大涨72%；归母净利1.58亿，同比增长61%；EPS为0.19元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，二季度营收11.49亿元，环比增长70%，同比增长71%；归母净利1.1亿元，环比大涨129%，同比增长43%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预计1-9月归母净利同比增长40-70%，对应2.5-3亿元。
业绩持续放量，公司C端持续发力，B端加速拓展，品牌与渠道建设成效明显，家居定制进入全面推进。分业务看，占比超70%的装饰板材上半年营收13.15亿，增速84.53%。分市场看，核心市场、重点市场、外围市场营收分别为9.54亿元，2.56亿元，1.77亿元，分别同比增长76%、52.28%、9.71%，核心与重点市场增速显著。而营收增速不及成本增速78.63%，除收入规模增大相应成本增加外，地板工厂搬迁产量下降以致固定成本上升，以及地板工厂部份木皮采购价格上升，胶粘剂原材料及马六甲芯板采购成本上升，因此上半年毛利率16.97%，其中，二季度毛利率17.11%，环比增加0.37个百分点，同比减少3.93个百分点。上半年实现净利率8.61%，同比下降0.59个百分比。其中，一季度7.04%，二季度9.53%。
 “易装1.0”开局可观，坚定推进定制家居业务。上半年家居成品销售额1.83亿，同比增长40%。“兔宝宝易装”业务通过6.18线上系统测试，现已正式进入全面推进阶段，并在试点市场正式销售。定制家居凭借节省用户挑选时间，室内风格与材质统一，满足个性化需求等优势，近年来趋势正盛，对于企业而言，投入同等营销时间条件下大幅提高客单价，迅速扩大规模。公司产品区别于其他产品之处是定位高标准、健康环保，抓住消费升级趋势，打造兔宝宝定制家居的辨识度。此外，前期线上线下渠道铺设可与成品家居共享，有望实现定制业务的快速扩张。
公司属于地产后周期品种，步入两类收获期。一类是渠道建设收获期。历经多年三四线渠道下沉，零售店面2000余家，今年计划新增367家。公司部分增量来自新房与二次装修，今年地产主要体现为三四线崛起，公司布局具备先发优势。部分增量来自市场份额不断提升，人造板行业呈现大行业小公司的特点，公司目前市占率较低，约1500亿市场空间中占比不足3%，目前oem代工体系成熟叠加经销商队伍扩大，看好未来提升空间。二是品牌建设收获期。从用户结构看，8090后逐渐成为装修主力军，消费理念与50至70后有代际差，健康需求与个性需求重要性逐步提升，价格不再是唯一决定因素，而对品牌信任感也延伸至家庭装消费领域。兔宝宝已经建立并执行严格的质控体系，高质环保健康定位牢固，在本轮市场环境变化时易获取品牌溢价。
未来，公司仍然受益来自地产端内生需求及市场份额扩大带来的需求提升，且公司提价期权行使将会显著增厚业绩。我们看好高增长的持续性，预计2017，2018年EPS分别为0.49，0.78元，对应PE分别为27X，17X，持续重点推荐。
风险提示：三四线地产增速不及预期；原材料采购价波动不及预期。