一、事件概述
公司发布2017年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入7.18亿元，同比增长35.40%；归属于上市公司股东的净利润1.08亿元，同比增长56.05%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现基本每股收益0.37元。
二、分析与判断
业绩快速增长，同店订单数与客单价均实现提升
公司2017年上半年营收同比增长35%，归母净利同比增长56%，业绩持续快速增长。报告期内，公司持续围绕全屋原态定制展开营销及推广活动，衣柜以外的定制柜体占比有所提升，更为环保的“原态板”系列占比逐季度提升，2017年6月份占比达29%，全屋策略的有效推行及产品结构的逐步调整使得客单价有效提升，报告期内终端平均销售客单价超过2.1万。上半年公司营业收入的增长主要依靠同店增长，同时持续加强渠道建设，继续加密一二线城市网点、加强三至五线城市网点的下沉，上半年新开店超过150家，截至报告期末共有经销商近1100家，经销店1400多家。
报告期内，公司主营业务毛利率略有提升，但市场化部门为经销商提供服务形成的新业务收入低于成本，综合毛利率同比下降1.10pct至38.29%，得益于政府补助、理财产品收益有所增加且本期享受15%的优惠所得税率，净利率同比提升2.00pct至15.09%。
期间费用整体可控，费用率保持稳定
报告期内，公司期间费用整体可控，销售费用率同比微升0.06pct至14.97%，管理费用率同比下降0.07pct至6.42%，财务费用率同比微升0.05pct至-0.12%，期间费用率整体微升0.04pct至21.27%。随着公司业务规模的扩大，销售费用中宣传广告费、装修装饰费、运输费等各项费用增加较多，管理费用中办公费用、研发费用同比增长，同时新增限制性股票激励费用摊销。
定增募资投入智能生产、品牌建设及信息系统升级，全面提升企业竞争力
公司定增净募集5.80亿元投入“定制家居智能生产建设项目”、“品牌建设项目”和“信息系统升级建设项目”。项目实施完毕后，公司有望新增产能600万m2/年，有利于消除产能不足的瓶颈；通过结合智能生产设备和信息技术，柔性化生产能力将得到提高，实现定制产品的规模化生产，进一步提升生产效率；升级信息系统有利于再造业务流程，提高各部门的协同运作能力，降低管理成本；加强品牌建设则有利于公司通过不同媒介对不同类型不同偏好的消费者开展精准营销，进一步提高品牌影响力。
设立泛家居产业基金，逐步推行大家居战略
为推进“大家居”战略的发展，公司参与发起设立泛家居产业基金，希望以股权投资为纽带，帮助公司储备优质项目及产业资源，推动定制家居的产业延伸及战略升级。公司的定制衣柜产品是核心，定制橱柜将作为重要的品类补充，同时开发及整合环保性高、品质优越、性价比高的各类成品家居作为全屋定制的配套，2017年下半年还将启动定制木门项目，逐步推行大家居战略。
三、盈利预测与投资建议
我们看好公司未来全屋定制、大家居战略的发展空间，预计公司2017、18、19年能够实现基本每股收益1.10、1.45、1.89元/股，对应2017、18、19年PE分别为29X、22X、17X。维持公司"强烈推荐"评级。
四、风险提示：
 1、原材料价格上涨；2、市场竞争加剧。