一、事件概述
公司发布2017年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入40.58亿元，同比增长22.06%；归属于上市公司股东的净利润4.05亿元，同比增长516.88%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现基本每股收益0.30元。
二、分析与判断
利润实现高增长，毛利率大幅提升
公司上半年营收同比增长22%，归母净利同比大增517%，业绩表现靓丽。一季度纸价大幅上涨、二季度纸价相对平稳，保障了公司的盈利空间。报告期内主要纸种产能利用率均超过90%，其中卡纸、箱板纸实现满产，除护面纸外，其余纸种产销量均接近或超过90%，卡纸、文化纸、箱板纸、瓦楞纸、护面纸平均吨毛利分别为1367、1022、488、535、859元，毛利率分别高达27%、21%、20%、19%、18%。
报告期内，公司盈利能力明显提升，综合毛利率同比提升12.19pct至25.29%，净利率同比提升8.26pct至10.42%。
期间费用控制有效，财务费用得到削减
报告期内，公司销售费用率同比上升1.14pct至5.31%，管理费用率下降0.25pct至1.66%，财务费用率下降1.63pct至4.07%，期间费用率整体下降0.74pct至11.04%。销售费用同比增长56%，主要是产品销量增加及吨产品运输成本增加所致；管理费用的增长主要是折旧同比增加1420万元所致，伴随着营收的快速增长以及部分税金的核算科目变化，相应费率反而下降；财务费用同比下降13%，主要是利息支出减少所致。
江苏博汇拟投建高档包装纸板项目，白卡纸产能将进一步扩大
全资子公司江苏博汇拟投资建设二期高档包装纸板项目，截至6月底，该项目累计投入资金464.21万元，计划投资总额为32.31亿元，建设周期为24个月，完全达产后可年产涂布白卡纸75万吨。由于消费逐步升级，低、中档包装纸将逐步被高档包装纸代替，高档包装纸和纸板的产量、消费量同步攀升，涂布白卡纸消费需求也随之增长。未来两三年随着新上纸机的陆续投产，公司涂布白卡纸产能将达到210万吨，进一步提升市场竞争力，保障公司的可持续发展。
推出员工持股计划，彰显员工对公司发展的信心
公司7月发布员工持股计划（草案），信托计划筹集资金总额为不超过30,000万元，按照不超过2:1的比例设立优先级份额和劣后级份额，本次员工持股计划筹集资金上限为10,000万元，将全额认购兴业国际信托有限公司管理设立的“兴业信托-博汇纸业1号员工持股集合资金信托计划”的劣后级份额。拟参加对象包括董监高、公司及下属子公司中层及以上管理与技术人员、基层核心骨干员工等共计不超过350人。公司此次推出员工持股计划，彰显高管及核心骨干人员对公司发展的信心。
三、盈利预测与投资建议
在行业供给侧改革、环保政策趋严的大背景下，我们看好公司行业龙头地位对业绩的支撑作用、以及未来高端产能扩大对业绩的提升作用，14万吨文化纸项目目前停产，或对下半年业绩产生一定影响，预计公司2017、18、19年能够实现基本每股收益0.54、0.63、0.71元/股，对应2017、18、19年PE分别为11X、10X、9X，维持公司"强烈推荐"评级。
四、风险提示：
纸品价格出现大幅波动；原材料价格出现大幅波动；市场竞争加剧。