公司以海外OEM为主，国内销售持续发展：公司深耕宠物食品行业15年，拥有成熟的海外销售渠道，产品出口至美国、日本、欧洲等30多个国家和地区。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近两年公司收入、利润均保持强劲增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前，国内销售收入增速明显高于境外销售收入，预计未来将继续保持30%以上的增速。2014-2016年公司国内业务收入占比依次为11.41%、12.31%及13.10%，预测随着公司加强国内业务的支持，国内自有品牌占比逐年递增的态势将持续。伴随代工业务向自主品牌转型，未来盈利性将得到显著提升，同时赢得更高的品牌溢价。
国内宠物食品市场空间广阔，宠物零食潜力巨大：目前我国宠物产业进入快速发展期，宠物保有率及宠物食品渗透率较成熟市场有10倍以上发展空间。食品大类中，宠物零食市场集中度较低，相比主粮市场机会更大。国内宠物零食产品集中度低，消费者对品牌的忠诚度低，公司深耕行业多年，基础坚实，目前积极培育自主品牌，在提高国内消费者品牌认可度、提高市场占有率方面具备优势。公司"Wanpy顽皮"品牌被评为"中国驰名商标"，已具有较高品牌辨识度。
上市募资扩张产能，公司业务新发展：本次募集资金主要用于扩大宠物零食产能，满产后产能增加8800吨/年，将突破公司目前产能瓶颈。宠物零食业务占公司营业收入80%以上，随着产能逐步释放，必将大幅提升公司利润水平。
投资建议：预计公司2017-2019年归母净利润分别为6300万元、6500万元、1.39亿元，摊薄每股收益分别为0.63元、0.65元、1.39元。公司2017年30倍P/E对应价为18.90元，对应2018/19年P/E分别为29倍、13.6倍，暂不给予评级。
风险提示：食品安全问题；政策风险；汇率变动