山西汾酒研究报告：天风证券-山西汾酒-600809-青花汾+竹叶青双轮加速助汾酒重回第一集团-170809

股票名称：山西汾酒	股票代码： 600809	分享时间：2017-08-10 13:28:15
研报栏目：公司调研	研报类型： (PDF)	研报作者：刘鹏
研报出处：天风证券	研报页数： 8 页	推荐评级：买入
研报大小： 422 KB	分享者： wan****588	我要报错

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【研究报告内容摘要】

从高端白酒的发展趋势结合消费品的发展规律，再考虑汾酒的实质。
关于汾酒的市值讨论，我们需要分析一个逻辑并回顾两个观点，再讨论提升估值的几个催化剂。这个逻辑就是汾酒到底以何种逻辑实现收入提升，机制到位，或者说这两者的关系如何，然后回顾两个核心观点，1是汾酒到底能赚多少钱，2是汾酒市值增长路径。本文我们持续讨论山西汾酒的股价催化剂以及其对估值的提升作用。
投资建议：短期内：考虑到改革的目标和效果以及行业增长潜力，维持17-19年收入至61，81和100亿元,给予18年6倍PS，上调目标价12个月480亿元市值，12个月40%空间!
长期看：考虑竹叶青的贡献（3-5年后剥离，未剥离前对公司市值不会产生影响），我们对公司未来发展看好。强烈推荐，给予买入评级，我们继续把公司作为除茅台之外的优先推荐，其具有龙头白酒行业最大的弹性。
风险提示：省外扩张不达预期

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