闪存及MCU主业稀缺，产品线丰富、客户优质，市场份额将持续提升
 1、公司是全球领先的闪存和微控制器设计企业，主要产品包括NORFlash、NANDFlash和32位MCU系列等，客户涵盖三星电子、展讯通信、汇顶科技、紫光集团等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据Web-feet research的数据，2015年公司在串行NORFlash市场份额全球第三，国内第一；在SPINANDFlash市场份额全球第一。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）据CINNO的数据，按照IC品牌分类，2017年公司NORFlash月产能位列全球前五，市占率超过10%。
 2、我们认为，在国家战略支持存储芯片的背景下，公司持续研发工艺更先进、容量更大、性能更强的闪存芯片以及高性能、低功耗的MCU，将持续提升在NORFlash、串行NANDFlash以及小容量并行NAND、MCP等产品领域的市场份额。
闪存芯片供应偏紧、需求持续扩大，进入新一轮涨价周期，业绩弹性大
 1、受益赛普拉斯、美光科技、三星电子等战略转向NANDFlash和DRAM领域，逐步退出NORFlash市场，中低容量NORFlash供应收缩，国内NORFlash产业迎来历史性发展机遇。根据TrendForce的数据，全球NORFlash产能按12寸晶圆折算后约为8.8万片/月。
 2、NORFlash下游需求持续快速增长，主要受益AMOLED面板出货大幅增长、TDDI渗透率提升以及物联网需求增加。据WitsView的数据，2017年AMOLED出货量大幅增长和TDDI渗透率提升，将新增约1.54亿个NORFlash需求。显示屏分辨率提升将需要更高容量的NORFlash。
 3、受供给偏紧和需求持续增长影响，存储器自2016年四季度以来持续上涨，其中，NORFlash在2017年一季度上涨5%~7%。根据TrendForce的数据，预计2017Q3 NORFlash市场价格将会上涨20%。
 4、我们认为，闪存芯片已进入新一轮高景气周期，持续时间较长，公司拥有完善的供应链体系、本土市场、优质客户、研发实力等竞争优势，NORFlash等产品份额将持续提升，业绩伴随闪存芯片涨价及产品线扩张弹性大、确定性高。
拟收购北京矽成100%股权拓展DRAM等市场，限制性股权激励行权条件高
 1、公司拟以65亿元收购北京矽成100%股权，切入全球DRAM芯片市场。北京矽成承诺2017～2019年经审计扣非后的净利润分别为2.99亿元、4.42亿元、5.72亿元，对应2017～2019年收购PE为21.74倍、14.71倍、11.36倍，收购PE合理。我们认为，收购北京矽成后，公司将成为国际领先的DRAM和SRAM以及Flash全品类存储芯片供应商。
 2、公司向178名激励对象授予269.3994万股限制性股票，授予价格为45.055元/股（除权除息后）。业绩考核目标为：以2013~2015年营业收入均值为基数，2016/2017/2018年营收增长率分别不低于45%/55%/65%。行权条件高，股权激励彰显公司中长期发展信心。
盈利预测与投资建议
 1、公司是全球领先的闪存芯片及MCU供应商，受益闪存芯片供应偏紧及需求增长带来的持续涨价行情，业绩弹性大。收购北京矽成将填补公司在DRAM产品线的空白并实现跨越式发展，协同效应显著。IPO募投项目将丰富公司的产品线，提升产品竞争力。
 2、考虑收购北京矽成的影响，假设定增及配套融资价格为78.885元/股（除权除息后），预计2017～2019年EPS为2.29元、3.35元、4.03元，基于业绩弹性和主业稀缺性，可给予公司2017年40～45倍PE，未来6个月的合理估值为91.6～103.05元，首次评级，给予公司"强烈推荐"评级。
风险提示
 1、晶圆等原材料价格波动；2、闪存涨价不及预期；3、收购进展缓慢。