■需求向好，公司上半年收入端增速呈现逐季提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】乳制品行业经历2010-2013年景气期和2014-2016调整期，原奶供给从2013年的最紧张转向2014年以来的持续宽松，这一过程当中，乳品需求（以销售额考量）较弱，促销竞争激烈，伊利股份作为乳业龙头，营业收入增速于2016年一度降到1%以下。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2017年1季度公司收入增速为3.23%，2季度收入增速明显提升至两位数，从而带动上半年整体增速高于一季度的增长表现，主要系行业需求向好，从零售终端数据来看，液奶增速加快，是贡献收入增长的主力，奶粉亦有所复苏；公司作为行业龙头，报表直接反应行业需求变化。
 ■公司营销优秀，市场策略灵活，份额保障力强。公司营销力优秀，不断提升伊利品牌，产品结构和升级优于同业，尤其奶粉和高毛利率产品（安慕希、金典等）表现更佳；原奶供给过剩以及需求疲弱背景下，市场促销竞争加剧，但公司机制灵活，能够迅速调整市场竞争策略，保障份额不流失，从2017年上半年情况看，公司综合竞争力优势继续发挥作用，收入增速高于行业整体。
 ■长线收益优秀源于核心竞争力突出，有望迎戴维斯双击。2016年行业底部已经探明，公司收入端增速开始修复，逐步重新回到近两位数增长，我们认为这构成业绩和估值双升的戴维斯双击，尤其是公司目标估值水平不高，约21倍，为历史平均估值水平，在蓝筹估值溢价的背景下，公司作为行业公认的业绩底部反转向好的蓝筹，估值有望提升，在20-25倍之间运行，按25倍估值仍然合理。
 ■内生+外延并重，外延仍可期。公司最近两次收购计划均有鲜明的目的性，前次计划收购圣牧有机奶，有助于公司卡位高端有机奶最佳竞争地位；最近竞标美国酸奶企业，有助于公司全球布局和提升酸奶产品水平，我们认为公司规模扩张和品类扩张步伐不会停止，未来仍能从外延角度贡献市值。
 ■投资建议：维持买入-A投资评级，6个月目标价24.60元。我们预计公司2017-2018年的每股收益分别为0.99元和1.12元，目标价相当于2017年25倍的动态市盈率。
 ■风险提示：需求波动再度回落导致预期转变；产品断档导致增长降速。