■进入7月，我们估算螺纹钢的盈利能力仍处于历史高位，而板材盈利出现扩张势头
 ■截止7月7日，全国主要钢材品种库存总量为943.9万吨，较前一周下降1.26%，连续20周下降
 ■螺纹钢期货价格提升导致基差缩小，我们认为这反映了市场对螺纹钢长期价格维持高位的认同度提升
 ■我们认为供给侧改革使钢铁企业跳脱传统周期，此轮复苏拥有稳定的盈利能力和更强的持续能力，首推马鞍山钢铁（323 HK）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】详情请参考7月4日发布的”钢铁行业报告-供给侧改革穿越周期，企业盈利的持续性加强”报告
吨钢毛利仍呈上升势头
我们根据61.5% PB粉矿青岛车板价和焦炭唐山到厂价对钢材主要产品的盈利情况（价格-原燃材料成本）进行了估算。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于我们的吨钢盈利情况并未能反映企业各自的非原燃材料成本、原燃材料价格差异和运费等因素，我们不能直接推导出企业的盈利情况，但由于其他成本相对固定，我们可以观察到企业盈利情况的变化趋势。我们看到7月以来，螺纹钢的盈利能力出现小幅回调，但仍然维持在高位。同时板材的盈利能力在经历了5月的低谷以后均出现了持续攀升的状态。我们认为这一定程度上反映了供给侧改革+去“地条钢”所带来的总量缩减，进而产生的结构性短缺，在这种结构性短缺的修复过程中钢材各产品间的盈利能力差距将缩小，但总体盈利能力将不会大幅缩水。
库存降低，供需两旺
在企业盈利能力恢复的同时，我们看到钢材产品的库存情况均出现了持续的下降。螺纹钢和冷轧卷的社会库存情况已经下降到了2015年以来的同期低点，而热轧卷板和中厚板虽然库存仍然高于2016年同期，但降幅十分明显。同时螺纹钢和钢铁总产量均在2016年以来的高点。6月PMI持续提升而钢铁PMI在高位小幅调整。截止5月份房屋累积新开工同比仍维持9%的增长，对钢铁需求的影响将持续至2018年。7月虽然是传统淡季，但也是钢厂的集中检修月份，我们认为出现量跌但价格小幅调整的可能性较大。
螺纹钢期货价提升致基差缩小，市场认同度提升
由于前期螺纹钢基差持续增长，市场担心螺纹钢盈利能力出现虚高并在下半年逐利产能涌入后出现明显下滑。但我们看到目前螺纹钢的基差正在通过期货价格上浮的方式缩小。如果期货价格可以看作市场对未来螺纹钢价格预期的话，那我们认为市场正逐步认可螺纹钢目前价格的持续性。对于合规的电炉复产的担忧，由于合规电炉+废钢的成本明显高于高炉+转炉，对价格影响有限。
预计钢铁行业维持高景气周期，首推马鞍山钢铁
我们预计马钢2017-19年ROE将分别为9.8%/9.3%/9.1%，处于行业领先水平，但2017年市净率为0.95倍，估值和ROE均为港股同业最高。我们按1.1倍市净率给予公司3.99港币的目标价，以反映公司较高的ROE水平。目标价对应1.1/1.03/0.97倍2017-19年市净率。