公司渠道交接结束，二季度有望触底反弹
公司多年发力渠道调整，提早布局三四线渠道，最早完成布局及整合。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受益可支配收入提升、消费需求层次提升、人口基数大等因素，三四级市场正处于新一轮消费升级初期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司有望持续受益三四线城市小家电消费升级，公司去年三四级市场收入增速30%~40%，高于一二级市场。公司层面渠道调整已于去年12月结束，但由于库存调整和经销商切换需要调整时间，存在3~6个月交接时间，从而公司上半年基本面受到一定影响，二季度已基本触底，二季度中期开始有反弹趋势。
公司资金充足，定增终止影响甚微
公司资本层面资金充足，业绩预期良好，因此近日公司公告终止定增项目，使用自有资金进行预计项目实行，显示公司良好的预期以及充分的发展信心。定增目的主要为IH饭煲产线扩产，IH饭煲受益小家电消费升级，近两年销量以超过50%增速增长，渗透率已超过90%。创始合伙人关系良好，解除一致行动人主要为提升效率，实际职务和股权没有变化，对公司影响甚微。
销量触底趋势明显，关注二季度中期反弹
受渠道整合影响，公司主业豆浆机品类销量16年以来持续下滑，随着渠道调整结束，二季度豆浆机销量已连续两个月有所回暖。从销量增速来看，今年1月和2月公司各类产品销量增速均显著下滑，低于同是小家电龙头的美的和苏泊尔，体现出较为明显的触底趋势；从二季度销售数据看，主业豆浆机连续两个月回暖，我们认为公司基本面二季度有望开始进入反弹。
下半年有望触底回升，推荐长期关注
公司终止定增发行体现公司优良的基本面表现和发展预期。公司维持小家电龙头地位，三四级地产向好加之消费升级有望加速小家电需求提升，公司有望持续受益；预计随着渠道调整完毕，二季度中旬有望出现改善，预计在中报会有小幅改善的体现；17年豆浆机推出新品将有望改善16年销量下滑情况；品类多元化持续扩张有望带来新增长点；IH电饭煲销量占比持续上升，17年将扩产，长期看有望持续增厚利润。公司一季度收入增速-10%，预计二季度略有反弹，增速+4.7%，则中报预计-1.93%，二季度开始反弹后，预计下半年业绩增长良好，17年全年收入增速+9.3%，预计17-19年EPS分别为0.97、1.25、1.43元/股，当前股价分别对应17-19年20.09xPE、15.55xPE、13.59xPE，在小家电中估值水平较低，推荐积极关注。
风险提示：销量不达预期风险，渠道调整风险。