16年全年多賺一成，
上海機場16年實現營業收入69.51億元，同比增長10.6%，歸屬上淨利潤28.06億元，同比增長10.8%；每股收益1.46元，同比增長11.45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股派息0.44元人民幣，派息率30%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）業績低於我們預期4%左右，主要原因有兩方面：
一，上海機場航空流量自下半年起受到限制增速放緩，航空性業務收入低於預期。全年航空性業務收入同比增長9.9%至35.1億元，非航業務收入同比增11.3%至34.4億元。
二，期內運營及租賃費用大幅增加1.83億，T1航站樓改造工程轉入固定資產，折舊費用增加0.43億，人工費用增加1.5億。最終運營成本同比增加12.3%，快於收入增速，毛利率下降0.8個百分點至45.1%。
 2016年公司的飛機起降47.99萬架次，同比增長7.1%，旅客吞吐量6600萬人次，同比增長9.9%，貨郵吞吐量344.03萬噸，同比增長5.1%。由於准點率未達標，民航局自去年年中起暫停了上海浦東機場客運加班、包機和新增航線航班業務申請，公司去年下半年飛機起降架次的同比增速相較上半年放慢了接近2個百分點。分市場看，國際市場的客運量及貨運量均好於國內市場。
 17年首季業績大增超兩成
 2017年一季度上海機場營業收入同比增長15.77%至18.95億元，實現歸屬淨利潤7.91億元，同比增長23.46%；基本每股收益0.41元，同比增長24.24%。毛利率同比提升2.3個百分點至45.4%。一季度，公司的飛機起降架次，旅客吞吐量，或有吞吐量分別同比增長3.4%，7.6%和13%。分市場看，國際航線的貨運好於國內航線，國內航線的客運好運國際航線。在時刻受限情況下，貨郵吞吐量增速的反彈和T1改造完成後商業面積擴大所帶來的非航業務業務較快增長是一季度業績超預期的主要原因。
 “產能+政策+商業”三大利好有望提振業績空間
公司目前的高峰小時航班數為76架/小時，產能利用率僅為84%，遠低於可比同行。隨著第五跑道、S1/S2衛星廳的完工，旅客吞吐能力將達到8000萬人次以上，為公司業務量的持續提升提供了保障。而機場收費改革，免稅招標將為公司業績提供更大的向上彈性。
公司財務狀況十分穩固，資產負債率僅為16%。現金流充沛，在手現金近百億元，每年的經營性現金淨流入接近30億，足以覆蓋資本開支，預計派息率將持續穩定。
估值
我們預計公司2017/2018年的每股EBITDA將分別至2.09，2.53元人民幣，我們給予各約19/16倍估值倍數，提高目標價為人民幣40.48元，給予“增持”評級。(現價截至6月22日)