摘要：
 2015年预判经济L型，预计16—18年中国经济波动筑底，在周期性力量和政策刺激下2016-2017Q1经济小周期回升，金融去杠杆和房地产调控升级导致经济提前二次探底，经济短期W型中期L型。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计2季度以后经济二次探底，需求侧主要受库存回补结束、金融去杠杆银行缩表、房地产调控等拖累，美欧日经济改善推动出口延续回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）供给侧持续出清，从2010年至今6年，很多行业竞争格局优化新5%比旧8%好，进入剩者为王、寡头垄断、龙头通吃的格局。
 2016年下半年以来，随着经济企稳，政策从稳增长转向防风险和促改革。货币政策和金融监管是逆周期性的而且存在一定时滞,随着经济二次探底，货币政策和金融监管可能在未来某个时期从高压回归正常，这将对无风险利率和风险偏好产生影响，并影响股债市场。19大开启新政治周期。
股票市场继续震荡分化，从估值体系角度，市场风险偏好降低导致存量资金拥抱确定性，企业盈利结构分化导致漂亮50和要命3000分化，无风险利率上升导致资金持续流出。因此，2016年初我们提出向低估值有业绩的方向抱团，2017年初以来提出买就买龙头，震荡市下结构和风格比指数重要，未来震荡市变盘可能来自风险偏好和无风险利率的变化。2016年下半年以来，我们对债市一直偏谨慎，现在经济二次回调提供了基本面支撑，债市开始跌出价值，超调的压力来自监管政策和流动性，等待监管高压退潮，现在债市在接近底部左侧。房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融，2015年看空股市之后提出一线房价翻一倍，2016年9月份提出这一轮房价上涨接近尾声，未来短周期调整到2018年，关键看长效机制，城市化第二阶段的典型特点是房地产市场分化、区域特点十分明显。
 30大中城市地产销售延续下滑但降幅收窄，5月同比-35.6%，较4月同比上升了6.3个点；土地供给上升但成交回落，5月100城土地供给面积同比较4月回升了1.2个点，而土地成交同比-35.2%，明显低于4月同比14.5%。5月乘用车销售走势仍疲软，零售和批发走势均不强。工业生产平稳偏弱，5月发电耗煤量同比11.4%，与上周基本持平，低于4月同比14.0%。受棚户区改造计划的拉动，高炉开工率略有提高，5月螺纹钢价同比上涨47.3%，较上周增加2.0个点，高于4月同比25.4%；水泥价格稳步走高。以挖掘机为代表的工程机械销售保持旺盛。WTI原油价格受欧佩克会议未超预期影响，周四暴跌5.1%；有色区间盘整。5月菜价同比继续回升，猪肉和燃油价格增速持续走低。本周1年期Shibor利率首次超过同期贷款基础利率（LPR），逼近央行的1年期贷款基准利率4.35%。资金价格倒挂与目前紧货币+强监管、银行同业收缩、负债压力加大有关。本周R007利率为3.4518%，较上周上升36.61个BP；DR007利率为2.9911%，较上周上升14.74个BP；10年期国债收益率为3.6476%，较上周上升2.26个BP。人民币汇率小幅升值。
风险提示：美联储加息超预期；国内货币收紧和金融去杠杆超预期；房地产调控过紧；改革低于预期；债务风险。