事件
　　公司公告拟以现金10.41亿港币（9.23亿人民币）收购先达国际（6123.HK）2.56亿股，收购股权先达国际61.87%，折合4.0698港币/股，较先达国际5月8日当天收盘价溢价5.16%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　收购完成后，公司须就剩余的先达国际股份及期权作出无条件现金要约。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　若以上持有人全部接受要约，则要约收购价格最多可达4.82亿元港币（4.27亿人民币）。届时收购总价将达到15.23亿港币（13.51亿人民币）。
　　先达国际：根植香港的航空货代，合作菜鸟向电商物流延伸
　　先达国际植根香港，核心业务为航空货代，与全球各大航司均建立密切的合作，FY2016航空货代贡献约65%营收；航运货代则占收入比重近30%。
　　传统货代业务受宏观周期影响较大。2014年底起，先达国际旗下间接全资子公司eTotalSolutionLimited(eTotal)开始为菜鸟提供物流服务，集团当时主要协助菜鸟于俄罗斯的电子商务物流业务。
　　公司层面：航空能力进一步强化，快递航空携手为情理之中
　　圆通是唯一一家自有航空运力的通达系企业，目前在手飞机运力已经包括3家波音737-300型号货运飞机，本次收购完成之后，公司在航空上的布局将呈现“自有运力+稳定货代运力”结构。与此同时，在航空货运混改有望取得突破的当下，结合快递对准时达定时达的诉求、航司对腹舱产能利用率的需求，我们认为航司与快递公司携手合作混改的概率较大，而圆通作为通达系中对航空布局诉求最强的一家标的，很有可能同时谋求与航空公司的股权合作。
　　行业启示：快递物流一体化终是方向！对标海外成熟市场快递企业布局，领先的寡头快递公司几乎已经实现了所有物流门类的覆盖。对于中国的快递公司，出于规模成本、企业用户黏度的角度考虑，必然走上快递物流一体化的道路，过去顺丰在仓配、重货等业务上的开发、圆通本次的收购，都是快递公司布局“大物流”的体现。
　　投资建议
　　圆通本次收购先达国际物流，布局航空货代、航运货代等业务，未来有助于公司在航空快递、国际快递上的发展，符合快递物流一体化的进程，与此同时，我们认为圆通作为通达系中对航空布局最为清晰的一家公司，叠加航空货运板块的混改可能，在现存的自有运力+航空货代结构下，不排除进一步通过股权方式与航司深度合作，给予公司增持评级，预计2017-2019年净利润分别为16.5、19.2与22.4亿元。
　　风险提示：行业增速下滑；行业竞争格局恶化；收购标的不达预期