拆分M2：基础货币投放与货币乘数
央行通过直接投放基础货币和以降准等方式提高货币乘数来投放流动性，M2的增速主要有两方面贡献：基础货币投放的速度和货币乘数的速度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 2010年—2014年，M2增速的下滑主要是由于基础货币投放量速度下降；2015年—2016年，M2增速的下滑主要是由于货币乘数增速的骤降；16年货币乘数的下降，也反映出经济金融效率的收缩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
基础货币保持稳定，对M2下降影响不大
基础货币主要受外汇占款、财政存款、公开市场操作三大因素的影响，2006年—2016年，基础货币投放量基本稳定。2017年3月基础货币减少301.84亿元。其中外汇占款减少546.91亿元，财政存款下降7936亿元，公开市场净回笼7200亿元，虽然不计入储备货币的金融性存款增加了887亿元，但是综合来看基础货币其他项减少491亿元，也体现了央行主动缩表的意向。综合来看公开市场净投放和财政存款对基础货币的影响最大。3月除了第三周公开市场资金有小幅的净投放外，其他时间都是净回笼。3月末财政支出力度加大与近期外汇占款数据逐渐改善的对冲作用，考虑到3月末财政支出力度加大与近期外汇占款数据逐渐改善的对冲作用，基础货币整体波动不大。
货币乘数下降是M2增速下降的主要原因
 2016年以来M2增速呈现出持续下降的趋势，而这段期间内基础货币的增速不但没有下降反而在上升（由负转正），货币乘数的增速则是一路缩小。
可见，16年以来M2增速趋势性降低主要原因是货币乘数贡献的下降。
风险提示：货币政策紧缩超预期。