事件：
广信股份发布2016年年报：实现营业收入15.02亿元，YoY+13.33%，归属净利润1.81亿元，YoY+39.06%，EPS 0.48元，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，第四季度单季实现营业收入3.78亿元，YoY+29.56%，归属净利润0.36亿元，同比扭亏为盈，主要由于草甘膦等农药产品涨价所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拟每10股派息0.88元。
观点：
杀菌剂、除草剂产品销量大幅提升。公司以光气为原料，已形成杀菌剂、除草剂和精细化工中间体3大类别十多个品种，有6大主要产品，分别为杀菌剂多菌灵、甲基硫菌灵，除草剂草甘膦、敌草隆，农药中间体氨基甲酸甲酯、磺酰基异氰酸酯，其中多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆产销规模及出口量均居国内同行业前列。
杀菌剂产品销量YoY+15.10%，营收7.71亿元，YoY+19.28%，毛利率提升1.65ppt至38.79%。2016年杀菌剂价格总体平稳。除草剂产品销量YoY+53.82%，营收4.19亿元，YoY+35.95%，毛利率提升7.77ppt至17.88%。2016年公司草甘膦原药销量大幅增加，草甘膦价格自2016年3季度起逐步回升。精细化工（以农药中间体为主）产品营收3.11亿元，YoY-15.92%，毛利率下滑4.10ppt至31.64%。
环保趋严重塑农药行业生产格局，部分农药品种涨价有望持续。自2016年4季度以来，环保趋严导致原料紧缺，部分农药产品价格大幅上涨。2016年中央环保环保督查行动中，多个省市的工业园被要求整改提升，尤其是环保门槛较低的区域，部分环保不达标的企业已被永久关停，对于农药原药尤其是中间体生产基地和生产企业影响很大。第三批环保核查即将启动，山东、四川、河北等地是农药生产的主要地区，预计部分相关农药品种供应有望持续收缩。以公司农药品种为例，自2016年10月至今，多菌灵由3.40万元/吨累计上涨10%至现价3.74万元/吨，草甘膦由1.88万元/吨累计上涨14%至现价2.15万元/吨，敌草隆由2.80万元/吨累计上涨14%至现价3.20万元/吨。
增发募投项目丰富产品结构，新兴品种打开成长空间。公司拟非公开发行募资不超过14亿元，投资建设6个项目。其中东至基地3个项目：码头工程、热电联产项目、1.5万吨/年邻苯二胺技改项目；广德基地3个项目：3000吨/年吡唑醚菌酯项目、1200吨/年噁唑菌酮、研发中心项目。吡唑醚菌酯属甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂，2014年销售额10亿美元，其原药国内专利在2015年6月过期，截至2016年12月，工信部登记的吡唑醚菌酯原药生产备案厂家为21家，但是实际可以量产的厂家非常有限，目前市场仍处于供不应求的状态。噁唑菌酮属光气化产品，未来可以替代一部分传统杀菌剂，发展前景良好。
农药、光气化新材料两大产业链并举。未来公司将对农药和光气化精细化工中间体两类产品链延伸开发，农药产品开发选择高效低毒的新品种原药、制剂新剂型和生物农药等，光气化精细化工中间体产品选择新农药、医药、新型材料合成的重要中间体。
结论：
我们预计2017~2019年净利润分别为2.36亿元、3.07亿元、4.34亿元，EPS分别为0.63元、0.82元、1.15元。
目前股价对应P/E分别为26倍、20倍、14倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示：
农药产品价格下滑；环保核查执行力度不及预期；新建产能投放进度不及预期。