公司公告3月份运营数据，当月ASK200亿，同比增速5.4%，RPK162亿，同比增速8.7%，客座率81%，同比上升2.5个百分点；结合前两月经营数据，公司一季度ASK增速4.7%，RPK同比增长7.7%，客座率同比提升2.3个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内外市场分开来看，一季度国内线ASK同比增速为7%，国际线为2.8%，地区线为-10,2%；国内线RPK增速9.3%，国际线为7.1%，地区线为-10%；国内线客座率提高1.8个百分点，国际线提高3.2个百分点，地区线提高0.1个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
高客座率或由两大因素导致，二季度升幅或缩窄
一季度公司客座率提升幅度较大，原因可能有以下两点：第一，2016年全年国航客机数量仅增加33架，增速仅为6%左右，同时2017年公司主基地首都机场由于时刻瓶颈，1-2月起降架次增速仅为1.7%，且一季度公司飞机净引入数量继续维持低位，仅为三架，ASK增速放缓至4.7%，叠加行业需求回暖，造成客座率录得较大幅度提高；第二，2015年底新开大量国际航线，2016年一季度ASK增速较快，达到11.7%，而由于国际线需求不及预期导致整体客座率下降0.4%，造成基数较低。2017年国航计划引入56架飞机，增速虽仍较低但相比2016年尚有一定程度提升，而随着7-8月暑运旺季临近，预计公司或于二季度提高飞机引进数量进行旺季增量运力储备，同时鉴于一季度同比明显提升的客座率，预计公司将采取价格杠杆调节业务量来实现经济利益的最大化，客座率升幅或有所缩窄。
二季度业绩大幅改善是大概率事件
展望二季度，我们认为随着行业需求改善，三大航均有提价的动力，且考虑到2016年同期人民币对美元汇率贬值2.7%使公司承担近20亿元的汇兑损失及未来油价同比涨幅大概率收窄，我们认为如汇率无明显波动，公司二季度当季业绩同比显著改善的可能性大。
投资建议
 2017年一季度因消费升级、宏观经济转暖，航空客座率显著攀升，全年需求超预期可能性较大，公司的航线布局及时刻资源具备一定优势，盈利能力有望持续改善；4月首都机场跑道大修，公司运力投放或将受一定影响，但不排除公司以此为契机进行运力调整并进行尝试提价，需密切关注相关进程，如淡季提价顺利，则暑运旺季提价幅度将更大。预计公司2017-2018年收入增速为10.5%、8.6%，净利润为80.4亿、90.7亿，同比增速为18.0%、12.8%，EPS为0.59元、0.66元，考虑到第二批混改试点可能于近期落地，改革预期升温，维持“买入”评级，上调目标价至11.3元，对应2017-2018年PE17.1倍、15.8倍。
风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价大幅上涨，汇率剧烈波动