一、事件概述
近日我们与公司管理层就公司经营情况及未来发展方向进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
全球水利水电工程龙头，在手订单充足支撑业绩快速增长
中国电建是全球水利水电工程龙头，占有中国65%以上水电建设市场和全球50%以上大中型水利水电建设市场。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司以能源电力、水资源与环境和基础设施为核心主业，拥有集水利电力工程及基础设施投融资、规划设计、工程施工、装备制造、运营管理为一体的全产业链。16年公司新签订单3610亿元，同比增长10.1%，我们预计公司目前在手订单超7000亿元，为15年营收（2109.2亿元）的3.3倍，在手订单充足将支撑公司业绩快速增长。
充分受益“一带一路”战略，海外业绩有望加速释放
公司是中国最早“走出去”的建筑企业之一，国际工程经验丰富。目前公司在“一带一路”沿线36个国家设有83个代表处或分支机构，跟踪海外项目众多。公司充分受益“一带一路”战略，16年公司新签海外订单1177.7亿元，同比增长18.1%，为15年海外业务收入（519.5亿元）的2.3倍。我们认为，受益17年5月“一带一路”高峰合作论坛以及即将出台的“国际产能合作十三五规划”的推动，公司海外项目落地有望提速，助力公司海外项目业绩加速释放。
积极拓展国内基建PPP项目，定增过会助力公司资本结构优化
公司积极发挥产业链一体化优势拓展国内基建PPP业务，据我们估计，公司16年中标PPP项目超2000亿元，同比增长178%以上。公司目前资产负债率较高（截止16年三季度末为82.9%），16年11月公司120亿定增过会有助于改善公司资本结构（定增完成资产负债率将下降至80%左右），满足PPP业务开展的资金需求。
我们认为，随着17年公司非公开发行募集资金到位，公司基建PPP业务有望加速推进，成为新的业绩增长点。
三、盈利预测与投资建议
中国电建是全球水利水电工程龙头，公司在手订单充足将支撑业绩快速增长。受益“一带一路”战略持续推进，公司海外项目业绩有望加速释放。公司积极拓展国内基建PPP业务，打造新的业绩增长点。预计2016-2018年归属母公司股东净利润分别为61.8亿元、76.8亿元和89.5亿元，EPS分别为0.45元、0.56元和0.65亿元，对应当前股价PE分别为17倍、14倍和12倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
四、风险提示：PPP项目执行速度未及预期，海外项目推进速度未及预期。