2017年以来国内房地产调控政策不断增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从历史数据来看，三、四线城市的房地产销售和价格的同比增长一般同步或者略滞后于一、二线城市的增长情况。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此我们认为三、四线城市的价格增长也将在近期达到顶部。2017年2月，房地产开发资金来源累计同比降至7%，各项资金来源增速都出现明显下滑，仍然只能更多的依靠银行贷款。但是，由于2017年货币政策整体转向稳健中性，我们预计房地产开发投资同比增速将从二季度开始持续下行。
 2017年2月工业企业利润累计同比增速达到31.5%，主营业务收入累计同比增速达到13.7%，产成品存货累计同比增长达到6.1%，显示企业补库存的过程仍在延续。当前正在进行的第五轮库存周期从2014年8月开始，其中补库存阶段从2016年7月开始，目前持续了8个月。我们认为本轮周期与上一轮周期的进程相似，预计企业补库存进程以及PPI同比增速的增长仍能持续约一个季度，原材料价格预计在下半年开始回调。
预计房地产市场从二季度开始逐步降温
近期，国内房地产调控政策不断增加，自2016年9月30日以来，全国已有超过30个城市出台了收紧房地产的调控措施。而且楼市调控也已经从一、二线城市扩展到三线城市。从2017年前两个月的数据来看，全国商品房销售面积累计同比稳定在25.1%，主要得益于三、四线城市的销售增长。而30大中城市商品房成交面积持续负增长，1月份同比-36.3%，2月份为-4%。从历史数据来看，三、四线城市的房地产销售和价格的同比增长一般同步或者略滞后于一、二线城市的增长情况。销售方面，30大中城市的销量同比均在2016年3月触顶；价格方面，一线城市和二线城市的价格同比分别在2016年9月和11月触顶，因此我们认为三、四线城市的价格增长也将在近期达到顶部。
 2017年2月，房地产开发资金来源累计同比降至7%，去年全年为15.2%。从房地产开发资金来源的分项占比来看，2017年1-2月，自筹资金的比例从35%下降至30%，定金及预收款以及个人按揭贷款的比重也分别下降了2-3个百分点。利用外资的比重从0.1%提升至0.2%，但由于规模太小，对整体资金来源影响不大。在这种情况，国内贷款占房地产开发资金来源的比重达到21.8%，是自2015年以来的最高点。也就是说，房地产各项资金来源增速都出现明显下滑，仍然只能更多的依靠银行贷款。但是，由于2017年货币政策整体转向稳健中性，M2目标增速由13%下调至12%，而政府对于房地产开发贷款的监管将会更加严格。2017年前两个月，新增个人购房贷款占新增银行贷款的比重也已经下降至28%附近。该比例在2016年7月曾达到90%，11月和12月也分别达到62%和35%。
在这种情况下，我们认为2017年房地产开发投资的资金到位情况将会进一步转差，而资金来源的变化与房地产投资增速有很好的领先相关性，因此我们预计房地产开发投资同比增速将从二季度开始持续下行。