事件
 10月23日，公司公布2017年三季报，实现收入65.24亿元，同比增长21.91%，归母净利润8.31亿元，同比增长16.02%，扣非归母净利润7.89亿元，同比增长12.59%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS 0.867元，同比增长3.21%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
点评
近2年拿单超百亿，获得框架协议200亿。公司三季度归母净利润增长16%，主要由于营业收入增长22%，毛利率30%保持稳定，三费比率14.3%，同比略上升1.1pct。2017年公司新增订单超60亿元，同比大幅增长53%，拿单速度大增保障未来3年工程业务增长，近2年获取订单超百亿元。框架协议方面，新增静脉产业园、聊城市政PPP项目、安源特色小镇、富裕县共计金额112.5亿元，验证清控系拿单实力，近2年获取框架协议超206亿元。17年订单获取提速，四季度PPP项目有望加速落地，有力支撑未来业绩增长、抬升估值水平。
定增完成募资到位，18年节约财务费用2.3亿。本年定增价格27.39元，募资46.5亿。按5%资金成本测算，本年将减少财务成本0.58亿元，贡献净利润0.48亿元，2018年预计节约财务费用2.3亿元，贡献净利润1.9亿元。募集资金的44%用于环卫业务、20%用于生活垃圾、餐厨垃圾处理业务及其他。届时将新增约6000辆环卫车产能、3300吨/日垃圾焚烧发电、860吨/日餐厨垃圾处理能力。“清控系”持股比例升至34.1%，彰显大股东对桑德作为“启迪系”环保平台的重视。国资背景+充足资金助力公司获取PPP订单和环卫项目，并有望收购优质国内外资产提升竞争实力和市值规模。
环卫布局快速展开，预计板块利润翻倍。本年定增募资中10.5亿元用于环卫一体化平台及服务网络建设项目。项目效益测算按3年建设期及8年运营期计算，税后内部收益率10.53%，投资回收期6.96年。公司已在河北、河南等19个区域实施环卫布局，涉及环卫项目149个，清扫面积2.2亿平方米，垃圾清运量1.0万吨/天。截止2017Q1新签总额超181.46亿，比2015年增长244.49%；Q2新签150个项目。预计到2018年公司在全国展开环卫项目230个，届时将形成辐射全国的环卫网。鉴于环卫项目建设期短，项目合同签订后3-6个月内即可运营产生收入，预计17年环卫业务实现翻倍增长，净利达1.5-2亿元。
固废产业链闭环，业绩增速30%。固废今年投产4个（+1200吨/日），同时定增完成后6.2亿元垃圾发电PPP项目建设在即。整体来看在建项目步入后半段。经统计处于在建期的固废项目至少80亿，平均进度为60%，环保设备需求将持续增长，进入运营的项目合计产能将达到1万吨/日。同时固废综合PPP订单，涵盖设备生产—清扫—收运—处置，将带动环卫项目的工程、设备、运营全产业链，支撑未来业绩增长。
投资建议
公司整体订单获取提速，环卫布局迅速铺开带动业绩估值双增，定增完成直接降低财务成本，筹建在建项目推进提速。预计17/18/19年，公司归母净利润14.4、18.2、21.4亿元，EPS 1.60、1.78、2.09元，对应PE为23、21、18倍，维持“买入”评级。
风险提示
补贴优惠政策变动风险；项目进度不及预期；应收账款风险；宏观经济下行风险